Basic features 债券的基本特征

首先,对待债券,我们可以从两个维度来看待它:

  • A kind of securities 一种有价证券
    • 债券的发行方叫 Issuer 或者 Seller,债券的投资方叫 Investor 或者Buyer(Bondholder)
    • 债券市场同样分 Primary market 和 Secondary market
    • 这个角度风险主要在 Market risk
  • Creditor-debtor relationship 债权债务关系
    • 债券的债务人叫 Borrower 或者 Debtor,债券的债权人叫 Lender 或者 Creditor
    • 在这一关系中,可能会出现 Collateral 抵押物
    • 这个角度,风险主要在 Credit risk

发行主体

债券从发行主体,可以分为以下五种:

  • Supranational organizations 超国家组织,如:世界银行,国际货币基金组织
  • Sovereign (national) governments 主权国家,如:中国
  • Non-sovereign (local) governments 地方政府,如:state of California
  • Quasi-government entities 准政府机构,不是政府行政机构,但是代表政府。这类债券不属于政府债券,但是有政府背书。例如:房利美,房地美,中国铁路总公司
  • Companies 公司,分为金融公司和非金融公司(中国的债券市场还分为公司债和企业债,详细以后再专门介绍)

期限 Maturity

Maturity 是指债券从发行要结束的整个时间长度。

Tenor / Time to Maturity 是指债券距离到期日剩余时间。

债券按照期限(Maturity)长度(注意,不是看剩余时间),可以分为以下三大类:

  • Money market securities 货币市场证券(Maturity 一年及以下)
  • Capital market securities 资本市场证券(Maturity 一年以上)
  • Perperual bond 永续债券(发行的时候,没有明确的到期时间)

票息 Coupon

Annual coupon = coupon rate * par value

注意,这里的 Coupon payment 和 FRA 中的 interest expense 利息费用是不一样的! interest expense 是会计记账的概念。

interest expense = 期初摊余成本 * 实际利率

这里出现区别的原因,就在于债券可以平价发行,也可以溢价发行或者折价发行。这带来的结果就是,投资者的回报可能同时来自 Coupon 和 利得两部分。而会计记账的时候,更关心实际利率,而不是债券的票面利率(coupon rate)。

付息频率 Coupon frequency

Coupon frequency 可能是每年,每半年,每季度……

tips:如果是每季度付息一次,那么每次的付息金额就用 Annual coupon / 4 即可,这里不需要计算货币的时间价值。

Zero-coupon bond / pure discount bond 零息债券

零息债券是一种没有票面利率的债券,这种债券一定是折价发行的。

Currency Denomination 债券币种

Dual-currency bonds 双币种债券

双币种债券是指,债券的本金(principal)和票息(coupon) 是不同的币种。

Currency option bonds 外汇期权债券

外汇期权债券是指,bondholder 有权利选择,想要收到的票息的币种(取决于当时的汇率,看收哪个划算)。

外汇期权债券,可以看成是一个单一币种债券和一个外汇期权的组合。

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