Activity ratio 经营效率指标

tips：资产的周转率一般是越高越好的。负债的周转率一般是越低越好的。

Inventory turnover 存货周转率

Inventory turnover = COGS / Average inventory

CFA 考试中是用 COGS 销货成本 除以平均存货。存货卖掉之后，就从 B/S 的 inventory 转移到了 I/S 中的 COGS。

在实务中，计算 Inventory turnover ，如果要衡量存货的管理能力，分子就用 COGS。如果要衡量偿债能力，分子用的是 Revenue。

Days of inventory on hand（DOH）存货平均在手上多少天

Days of inventory on hand = 365 / Inventory turnover

Receivable turnover 应收账款周转率

Receivable turnover = Revenue / Average Receivable

用赊销的销售收入（在footnotes，如果没有就用 Revenue）除以全年平均的应收账款。

应收账款是有备抵帐户的，如果通过计提坏账准备的方式，是可以把分母降低了，导致 Receivable turnover 增加了。但是这不能衡量应真正的应收账款周转率。

Days of sales outstanding（DSO）应收账款平均多少天收回

Days of sales outstanding = 365 / Receivable turnover

Payable turnover 应付账款周转率

Payable turnover = Purchase / Average accounts payable

在现金流量表中，我们讲到 Purchase 不是财务报表中的科目，计算方法也是用到 BASE 法则。

期初存货 + Purchase – COGS = 期末存货

Number of days of payable 平均多少天付钱

Number of days of payable = 365 / Payable turnover

Total asset turnover 总资产周转率

Total asset turnover = Revenue / Average total assets

用销售收入除以平均总资产。

Fixed asset turnover 固定资产周转率

Fixed asset turnover = Revenue / Average net fixed assets

Working capital turnover 营运资本周转率

Working capital turnover = Revenue / Average Working capital

tips：XX 周转率，一般都是用总收入 Revenue 除以平均的 XX。

Operating cycle 营运周期

在讲资产负债表定义流动资产&非流动资产的区别的时候，我们用 1 年或者 1 个营运周期来界定。

下图可以很清晰地看清楚 Operating cycle （营运周期）和 Cash conversion cycle（现金到现金的周期）。

Liquidity ratio 流动性指标（短期偿债能力指标）

Current Ratio 流动比率

Current Ratio = Current assets / Current liabilities

流动比率就是用流动资产除以流动负债。

Quick Ratio 速动比率

Quick Ratio = (Cash + short-term marketable security + Receivable)/Current liabilities

由于存货虽然记在流动资产中，但是存货未必能快速变现。所以速动比率在流动比率基础上，把分子中的 inventory 去掉（预付账款也去掉了）。

Cash Ratio 现金比率

Cash Ratio = (Cash + short-term marketable security)/Current liabilities

由于应收账款仍然有可能收不回来，而公司又没有及时计提坏账准备，所以从谨慎的角度，现金比率在速动比率基础上，进一步把分子中的 Receivable 应收账款去掉了。

在实务当中，除了用以上三个指标衡量企业的短期偿债能力之外，还有很重要的影响因素就是表外因素。比如企业能够动用的银行贷款（银行给企业的授信额度）以及声誉。

还有一些非流动资产也可以很容易变现，有助于提高短期偿债能力。

还有表外的担保，是一笔或有负债，并没有确认在资产负债表中的负债中。如果担保的人出事了，要替他还钱。

Solvency ratio 长期的偿债能力指标

Solvency ratio 看的是全部负债。

tips：这里区分一下 Liability 和 Debt。Liability 是包含 Debt 的。Debt 一般是指需要付利息的，比如短期借款和长期借款。而 Liability 还包括应付职工薪酬、递延所得税负债、预收账款……

Financial leverge 财务杠杆

Financial leverge = Avevrage total assets / Average total Equity

在中国，

产权比率 = L / E = Financial leverage – 1

Interest coverage Ratios 偿付利息的能力

interest coverage = EBIT / Interest

Fixed charge coverage 固定支出的偿付能力

Fixed charge coverage=(EBIT + lease payments) / (Interest + lease payments)

其中， lease payments 是指租赁费（这里仅是现金的部分）。

Profitability ratio 营利性指标

Gross profit margin 毛利率

Gross profit margin = Gross profit / Net revenue

其中，Net Revenue 是指去除掉折扣和返点的净销售收入。Gross profit 就是Revenue 扣减掉 COGS 之后得到的。

Operating profit margin 经营净利率

Operating profit margin = EBIT / Net revenue

这里是忽略了其他的利得或者损失，认为 Operating Income 经营性收入 就等于 EBIT。这里也可以叫做 EBIT margin。

Pretax margin 税前利润率

Pretax margin = EBT / Net revenue

Net profit margin 净利率

Net profit margin = Net income / Net revenue

tips：是有可能存在这样的企业，毛利率不是很高，但是净利率很高。这说明这个企业的主营业务不太赚钱，可能有一些投资收益或者政府补贴。

Return on asset（ROA）总资产收益率

ROA = NI / Average total assets

注意，这个指标中，分子 NI 是归属于股东的，而分母 Average total assets 是归属于股东和债权人共同的。所以有些不匹配。

Return on equity（ROE） 净资产收益率/权益净利率

ROE = NI / Average total equity

其他指标

Equity Analysis 权益分析

Dividend payout ratio 利润支付率

Dividend payout ratio = Dividends / Net income

其中，这里的 dividends 是包括优先股股东和普通股股东两部分的股利的。

Retention rate 利润留存率

Retention rate = 1 – Dividend payout ratio

Sustainable Growth Rate（红利的）可持续增长率

$$Sustainable Growth Rate = ROE \times Retention Ratio = ROE \times (1 – Dividend payout ratio) $$

Credit Analysis 信用分析

Credit risk 信用风险

信用风险是指 counterparty 合同对手方或者是 debtor 债务人没有履约付款，给企业带来的风险。

Credit risk 包括三部分：

• default risk 违约风险
• downgrade risk 被下调评级风险
• spread risk 基差风险，收益率和基准收益率的差异

Segment Analysis 分部分析

如果企业的某个分公司，在 revenue，asset 或者 profit 这三项中的任意一项中，占比超过了 10%，就必须在 footnotes 中披露。