假想这样一个不存在信用货币的世界，所有人都以黄金作为唯一的货币。

黄金的开采速度越来越低，整个地球的黄金即将被开采完了，新增供给很少。

经济增长速度超过黄金的攻击速度，整个世界长期通货紧缩，以黄金计价的商品价格逐渐下降。

消费

由于作为货币的黄金相对于商品是持续增值的，等等必然降价，人们会减少非必要消费，倾向于延迟消费。

总结：相比于信用货币世界，黄金世界的消费会更保守更谨慎更少。

投资

由于作为货币的黄金本身就在升值，如果投资回报率小于货币本身的增值速度，就还不如不投资。因此投资者也会更加保守和谨慎，只有预期回报率较高的项目才会获得投资。

低回报项目可能会被淘汰，因为它们无法超过持有黄金的隐含回报。这可能会导致整体投资减少，但剩下的投资项目平均质量可能更高，资本配置更有效率。

• 黄金世界实际回报率 = 名义回报率 + 通货紧缩率
• 信用货币世界实际回报率 = 名义回报率 – 通货膨胀率

黄金世界中以黄金计价的投资回报率（名义回报率），可能会低于信用货币世界中以信用货币计价的投资回报率（名义回报率），理由：

1. 基准效应：黄金世界的基准收益率极低，而信用货币世界通常有正的基准利率。
2. 通缩环境：黄金世界的通缩环境意味着即使较低的名义回报率也可能代表不错的实际回报。相比之下，信用货币世界需要更高的名义回报率来抵消通胀。
3. 经济增长差异：信用货币世界可能有更快的经济增长，这通常与更高的名义回报率相关。
4. 货币供应灵活性：信用货币世界的货币供应更灵活，可以更容易地支持高名义回报率。
5. 风险补偿：虽然黄金世界的投资可能更谨慎，但信用货币世界的投资者可能要求更高的名义回报率来补偿通胀风险。

需要注意的是，虽然黄金世界的名义回报率可能较低，但其实际购买力可能相当可观，因为通缩环境意味着同样数量的黄金在未来可以购买更多商品和服务。

总结：相比于信用货币世界，黄金世界的投资总量更少，平均质量更高。名义回报率更低，实际回报率更高。