Currency swaps contract (货币互换)包含两种不同的币种。

  • 货币互换的本金是在合同开始的时候就用即期汇率进行交换,在合同终止的时候把本金换回来。
  • 在 settlement dates,利息支付是不能轧差的(因为是不同币种的利息)。
  • 如果是支付浮动利率,made in arrears。

注意:期末交换的本金,和期初交换的本金金额一致,所以互换的货币只跟期初的即期汇率有关,与期末的即期汇率无关。

举例:期初 $1 Million 交换了 ¥6 Million,假设期末的即期汇率涨到 7,但是期末交换的现金流仍然是用 ¥6 Million 换回 $1 Million。

Pricing 货币互换的定价

货币互换有四种可能的结构:

  • 收 fixed,支付 fixed
  • 收 floating,支付 fixed
  • 收 fixed,支付 floating
  • 收 floating,支付 floating(不存在定价的问题,因为没有固定利率,定价是定的固定利率)

货币互换的固定利率计算,与利率互换是一样的,都是通过相应货币的一系列即期利率进行计算的。

$$ F = \frac{1-D_{n}}{D_{1} + D_{2} + D_{3} + …+ D_{n}}$$

Tips:计算 Pircing 的时候只会用到期初的汇率,不会用到期中或者期末的汇率。期中和期末汇率只有在计算 Valuation 的时候才会用到。

Valuation 货币互换的估值

At initiation 期初,互换的价值为零。

After initiation,两国的期限结构都会变化,汇率也会变化。

计算货币互换估值的步骤:

  1. 计算各自币种的固息债券和浮息债券的价值
  2. 把货币调整成相同的(用的不是期初的汇率,而是当时的汇率),反映 0 时刻的本金配比关系
  3. 互换合约的价值,就是两个债券价值之差

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