Equity swap contract 权益互换是一种衍生品,双方同意用 equity return(权益回报)交换 fixed rate / floating rate / another equity return。

  • 这个权益回报可以使股指、单一股票或者一揽子股票。
  • 期初和期末,双方不需要交换名义本金。
  • 在 settlement dates,现金流是轧差的。

权益互换的使用场景:

  • 投机
  • 资产配置需求,不想抛售债券/股票,可以进入一笔权益互换
  • 加杠杆,相当于融资买股票
  • 出于其他限制原因,不能买股票,但是可以通过权益互换获得股票的回报
  • 风险对冲,短期换出股票回报,换入债券回报

Total return swaps contract 是一种特殊的权益互换,其权益回报不仅包括资本利得,还包括红利支付。

Pricing 权益互换的定价

Pricing 的问题只在 equity return 换 fixed rate 的时候才存在。

$$ F = \frac{1-D_{n}}{D_{1} + D_{2} + D_{3} + …+ D_{n}}$$

Valuation 权益互换的估值

对于 receive fixed rate,pay equity return 的 swaps:

$$V_{t} = PV_{Fixed-rateBond} – (S_{t}/S_{t-})\times NP$$

对于 receive floating rate,pay equity return 的 swaps:

$$V_{t} = PV_{Floating-rateBond} – (S_{t}/S_{t-})\times NP$$

对于 receive equity(1) return,pay equity(2) return 的 swaps:

$$V_{t} = (S_{1,t}/S_{1,t-})\times NP – (S_{2,t}/S_{2,t-})\times NP = (R_{1}-R_{2})\times NP$$

上式中,t- 是指在 t 时刻之前最近的一个 settlement date。

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