定义 & 分类

衍生品可以分为 Forward commitmentscontingent claims 两大类。

Forward commitments 未来的承诺:

Forward commitments 都可以用 contract 去理解,是需要合同的,合同要求双方未来到期日都要去履行,它的 price 和 value 是完全不一样的,双方都是义务方。

严谨地讲Forward Commitments 应该是签订,而不是购买。用 Long/Short position on a forward比较准确,而不是Buy/Sell a forward

  • Forwards
    • 远期合约是 over-the-counter 场外合约
    • 优点是灵活,缺点是有信用风险
  • Futures
    • 期货都是场内标准化的合约
  • Swaps
    • 互换合约是 over-the-counter 场外合约 ,如:商业银行在银行间市场交易
    • swaps 是衍生品中交易量最大的,远大于另外三种
    • swaps 中交易量最大的是固定利率换浮动利率
    • 互换可以看成是一系列的 off-market forwards的合成,比如未来在4个时间点互相交换现金流,就相当于4笔期限不同的远期合约的加总。右边区别的就是远期合约初始时刻的value是零,但是这个场景应该是\(v_{1}+ v_{2}+ v_{3}+ v_{4} = 0\)

这里要区分一下 定价price 和 估值value 的区别。

定价 Price of forward commitments

定义:后面某天标的资产会被购买的一个固定的价格或者利率。

forward commitments 其实就像一个订货合同,价格是被固定的。即便是标的资产的价格后来发生了变化,这个订货合同上的 price 或者 rate 也是不会变的。

估值 Value of forward commitments

定义: 有这个头寸和没有这个的头寸的差别就是Value。

比如:你要订一份盒饭,你打电话跟餐厅老板说订一份明天中午的盒饭,价格是20块钱。如果你打了这个电话,就是 with the position 的状态。如果你没有打电话,就是 without the position 的状态。明天早上老板决定涨价到25,without the position 你就要花25块钱去买了。其中的差别就是5块钱。那么value取决于老板想涨价到多少。

contingent claims 或有求偿权:

这类衍生品一方是权利方,一方是义务方。

  • Options
    • 期权既有场内又有场外
    • 期权的 Value 在签订之初就是不为零的,所以可以用 Buy/Sell,也可以用 Long/Short
    • 期权的卖方可以叫 writer 或者seller
    • option premium 期权金

接下来以远期为例介绍不同时刻的 price 和 value 。

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